隔夜伦敦现货黄金震荡走弱，下跌0.62%至2633.72美元/盎司；现货白银先抑后扬，上涨0.12%至31.35美元/盎司；金银比降至84附近。美国11月30日当周首次申请失业救济人数22.4万人，高于预期21.5万人，高于前值21.3万人。美联储主席鲍威尔表示，美国经济状况非常好，没有理由不继续保持这种势头，通胀略有上升，降息方面可以谨慎一些；美联储官员穆萨莱姆表示，最早可能在本月暂停降息；另有官员表示12月将继续降序。从当前市场预测概率来看，12月降息概率仍然较高，但确定性再下降，美联储货币政策正变得谨慎，此前笔者也提及美联储政策也将进入一个阶段的观望期，主要在于川普执政后对美国通胀的影响尚需评估。市场静待今晚的美国11月份非农就业数据，数据公布前金价保持谨慎。之前提到，金价关注重点可能仍在地缘政治方面，若地缘总体朝向缓和的方向不变，对金价来说难言乐观，或推动金价陷入中期调整，只是从目前来看，地缘进展仍相对缓慢，特别是俄乌之间表现出较大的不确定性，黄金也随之表现出反复。

　　隔夜LME铜冲高回落，下跌0.08%至9090美元/吨；SHFE铜主力下跌0.13%至74400元/吨；国内现货进口窗口持续打开。宏观方面，美联储主席鲍威尔表示，美国经济状况非常好，没有理由不继续保持这种势头，通胀略有上升，降息方面可以谨慎一些；美联储官员穆萨莱姆表示，最早可能在本月暂停降息；另有官员表示12月将继续降序。从当前市场预测概率来看，12月降息概率仍然较高，但确定性再下降，美联储货币政策正变得谨慎，此前笔者也提及美联储政策也将进入一个阶段的观望期，主要在于川普执政后对美国通胀的影响尚需评估。国内方面，关注12月中旬举办的中央经济工作会议。库存方面，LME铜增加2025吨至270525吨；SMM周四统计国内铜社会库存环比周一下降1.29万吨至13.03万吨；12月中上旬因下游企业冲量尚保持较好需求节奏，但持续性存疑，持续关注库存状态。市场静待今晚的美国非农就业数据，数据前海外金融市场保持谨慎情绪。总体来看，基本面进入季节性偏弱月份，宏观成为重要的定价因子，除继续关注川普政府动作外，国内重要经济工作会议也是重点，市场或有偏乐观情绪，但在无实质性动作之前市场依然会偏平静，也就是进入政策观望期，无外力打破下，铜价或依然呈区间震荡之势。

　　隔夜LME镍跌0.78%报15925美元/吨，沪镍跌1.03%报125170元/吨。库存方面，昨日 LME 镍库存增加732吨至165384吨，昨日国内 SHFE 仓单增加2573吨至29740吨。升贴水来看，LME0-3 月升贴水维持负数；进口镍升贴水维持-150元/吨。不锈钢产业链来看，原料端镍铁价格小幅下跌，终端需求亦有拖累；库存端，本周全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存94.99万吨，周环比上升1.40%。新能源产业链来看，周度硫酸镍价格企稳，据第三方机构显示，12月三元前驱体产量预计环比大幅增加7.1%（2.25万吨），实际要进一步验证市场需求情况。资源端趋松，镍铁成交价格重心下移，一级镍持续放量，硫酸镍产业链或有短期偏强表现。镍价缺乏利多刺激，同样下跌空间有限，短期仍或偏震荡运行，警惕市场情绪波动。

　　氧化铝震荡偏弱，隔夜AO2501收于5447元/吨，跌幅0.48%，持仓减仓4775手至18.5万手。沪铝震荡偏强，隔夜AL2501收于20475元/吨，涨幅0.49%。持仓减仓2720手至14.9万手。现货方面，SMM氧化铝价格涨至5747元/吨。铝锭现货升水持稳在20元/吨，佛山A00报价涨至20530元/吨，对无锡A00贴水10元/吨，下游铝棒加工费包头河南临沂持稳，新疆无锡南昌广东下调30-80元/吨；铝杆1A60持稳，6/8系加工费下调50-100元/吨；低碳铝杆加工费上调179元/吨。氧化铝远月存在新增产能，但短期增量有限、不宜提前计价，现货仍有支撑但增幅放缓，期货回调幅度有限，可持续滚动正套思路。年末市场对消息端敏感度加剧、宏观风险计价因素加强。随着抢出口风潮结束后、淡季需求跌势将逐步显现。铝价存在较强成本支撑，叠加各地出现亏损减产以及部分新增检修等消息，盘面弱势情绪有所消退、迎来小幅回涨。

　　沪锡主力涨 0.14%,报 244100 元/吨，锡期货仓单 5518 吨，较前一日减少 16 吨。LME 锡涨 0.50%,报 29245 美元/吨，锡库存 4740 吨，持平。现货市场，对 2501 云锡升水 1,000-1,200 元/吨，交割升水 700-1,000 元/吨，小牌升水 500-700 元/吨，进口升水 0-300 元/吨。价差方面，01-02价差-40 元/吨，02-03 价差-510 元/吨，沪伦比 8.35。全球电子需求增速连续两月放缓，但光伏回暖较多，托底需求。上周盘面大幅回落，带动下游备货，库存连续两周加速去库，回到去年同期水平。虽然从明年预期角度随着缅甸和印尼的恢复，全球锡供应将逐步趋于宽松，但是佤邦当前仍在停产也不得不对做空情绪形成压力。目前来看，需求无亮点，供应多空双方均有立场与忌惮，基本面来看价格或呈宽幅震荡。

　　截至本周四（12 月 5 日），SMM 七地锌锭库存总量为 9.47 万吨，较 11 月 28 日降低 0.95 万吨，较 12 月 2 日降低 0.52 万吨。沪锌主力涨 0.85%,报 25625 元/吨，锌期货仓单 30458 吨，较前一日减少 751 吨。LME 锌涨 0.75%,报 3108.0 美元/吨，锌库存 277800 吨，减少 300 吨。现货市场，上海 0#锌对 2412 合约升水 80-140 元/吨，对均价升水 30-90 元/吨；广东 0#锌对沪锌 2501 合约升水 400-430 元/吨，粤市较沪市贴水 60 元/吨；天津 0#锌对沪锌 2412 合约升水 0-30 元/吨，津市较沪市贴水 60 元/吨。价差方面，01-02 价差+80 元/吨，02-03 价差+75 元/吨，沪伦比 8.24。虽然锌需求季节性转弱，但镀锌板出口以及铁塔订单的将托底锌需求，锌国内平衡仍处于短缺阶段，海外制造业需求低迷加之冶炼供应较为平稳，海外处于过剩阶段，策略上关注锌内外反套。另外国内月差结构坚挺，进入 12 月若国内库存继续走低，锌内外反套或有望上行至锌锭进口窗口打开。

　　5日工业硅震荡偏弱，主力2501收于11890元/吨，日内跌幅0.75%，持仓减仓2255手至12.7万手。现货止涨企稳，百川参考价11960元/吨，较上一交易日持稳。其中#553各地价格区间回升至11300-12150元/吨，#421价格区间涨至12150-12850元/吨。最低交割品回归#553价格至11150元/吨，现货贴水收至810元/吨。11月旧仓单421贴水后展现较高性价比，继续积压再生硅和97硅等市场。12月新疆石河子出现环保减产动向，后续继续传出鄯善大厂预计减产30台矿热炉消息。当前库存高压和仓单消化仍是市场核心矛盾，社会库存叠加仓单累至80万吨高位、且继续增压风险持续加剧。下游仍在主导压价，预计硅价重心贴合当期553成本弱势运行，现货贴水稍有收敛。

　　昨日碳酸锂期货2501合约跌1.16%至76500元/吨。现货价格方面，电池级碳酸锂平均价下跌1000元/吨至77100元/吨，工业级碳酸锂平均价下跌1000元/吨至73850元/吨，级氢氧化锂上涨50元/吨至68560元/吨。仓单方面，昨日仓单增加1760吨至29446吨。供应端，周度产量延续环比增加，周度环比增加109吨。需求端，排产预期仍有分歧，根据第三方排产数据来看，4家样本企业磷酸铁锂排产环比小幅下降1.8%（10.8万吨），4家样本企业三元材料排产环比下降5.3%（2.1万吨）；据钢联统计，磷酸铁锂市场整体保持高开工率，铁锂厂家十二月订单火热，预计12月份磷酸铁锂端排产环比微增。库存端，去库速度放缓，周度环比下降150吨。短期来看，预期环境下现货采买形成价格底部支撑，而上方则受限于仍不确定的需求、持续增加的供应及套保压力限制，仍呈现震荡运行，需进一步验证需求实际情况和下游补库动作，当前估值追空有风险，建议关注后市反弹沽空机会。

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